ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМИ ДОЛЯМИ
DOI:
https://doi.org/10.5281/zenodo.22683943Abstract
В статье исследуются правовые основания оценки деятельности доверительных
управляющих государственными долями после отмены в декабре 2025 года специального Положения о
мониторинге № 1394. На основе анализа действующих норм предлагается модель, в которой исполнение
обязательных требований оценивается отдельно от достижения ключевых показателей эффективности
(KPI). Вес каждого KPI корректируется с учетом полномочий управляющего, а часть переменного
вознаграждения по долгосрочным показателям выплачивается после проверки устойчивости
результата. Модель призвана соотнести оценку с возможностями управляющего и ограничить стимулы
к краткосрочному улучшению показателей в ущерб долгосрочной стоимости государственной доли.
Предложенный подход требует эмпирической апробации.
Keywords
доверительное управление, государственные доли, KPI, оценка эффективности, атрибуция результата, коэффициент влияния, долгосрочные результаты, отсроченное вознаграждение.References
1. Гражданский кодекс Республики Узбекистан (часть вторая), глава 49 «Доверительное управление
имуществом», статьи 849–861. URL: https://lex.uz/docs/180552.
2. Закон Республики Узбекистан от 9 марта 2023 года №ЗРУ-821 «Об управлении государственным
имуществом», статья 28. URL: https://lex.uz/docs/6401701.
3. Постановление Кабинета Министров Республики Узбекистан от 16 октября 2006 года № 215
«О мерах по обеспечению эффективного управления предприятиями с государственной долей и
надлежащего учета государственного имущества», приложение № 3. URL: https://lex.uz/docs/1072916.
4. Постановление Кабинета Министров Республики Узбекистан от 14 августа 2023 года № 373
«О мерах по обеспечению эффективного участия представителей государства в органах управления
предприятий с государственным участием». URL: https://lex.uz/docs/6567625.
5. Положение о порядке осуществления оплаты услуг доверительных управляющих по
доверительному управлению государственными долями, зарегистрировано Министерством юстиции
Республики Узбекистан 9 сентября 2011 года, рег. № 2263 (с последующими изменениями). URL: https://
lex.uz/docs/1865432.
6. Положение о порядке определения размера собственных средств доверительных управляющих
инвестиционными активами и среднегодовой стоимости инвестиционных активов, зарегистрировано
Министерством юстиции Республики Узбекистан 18 декабря 2025 года, рег. № 3729. URL: https://lex.uz/
docs/7930409.
7. Положение о порядке ведения мониторинга эффективности деятельности доверительных
управляющих по управлению государственными долями, рег. № 1394 от 30 июля 2004 года (утратило
силу 24 декабря 2025 года). URL: https://lex.uz/docs/771748.
8. Налоговый кодекс Республики Узбекистан от 30 декабря 2019 года, статья 93 «Исполнение
налогового обязательства при передаче имущества в доверительное управление». URL: https://lex.uz/
docs/4674893.
9. Постановление Кабинета Министров Республики Узбекистан от 30 октября 2020 года № 674 «О
мерах по совершенствованию системы раскрытия информации о хозяйственных обществах с участием
государства». URL: https://lex.uz/docs/5077754.
10. OECD. OECD Guidelines on Corporate Governance of State-Owned Enterprises 2024. Paris: OECD
Publishing, 2024. DOI: 10.1787/18a24f43-en.
11. World Bank. Uzbekistan: Integrated State-Owned Enterprises Framework (iSOEF) Assessment.
Washington, DC: World Bank, December 2023 (опубликован в репозитории 22 мая 2024 года). Document
ID: 099052224015534521. URL: https://documents.worldbank.org/en/publication/documents-reports/documen
tdetail/099052224015534521.
12. Jensen M.C., Meckling W.H. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership
Structure. Journal of Financial Economics. 1976. Vol. 3(4). P. 305–360. DOI: 10.1016/0304-405X(76)90026-X.
13. Shleifer A., Vishny R.W. A Survey of Corporate Governance. The Journal of Finance. 1997. Vol. 52(2).
P. 737–783. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1997.tb04820.x.
14. Poczter S. Can Monitoring Improve the Performance of State-Owned Firms? Evidence from Privatization
in a Large Emerging Market. Industrial and Corporate Change. 2016. Vol. 25(6). P. 903–921. DOI: 10.1093/icc/
dtv056.
15. Li S., Zhang H. Does External Monitoring from the Government Improve the Performance of State-
Owned Enterprises? The Economic Journal. 2022. Vol. 132(642). P. 675–708. DOI: 10.1093/ej/ueab048.
16. Edmans A., Fang V.W., Huang A.H. The Long-Term Consequences of Short-Term Incentives. Journal
of Accounting Research. 2022. Vol. 60(3). P. 1007–1046. DOI: 10.1111/1475-679X.12410.
17. OECD. G20/OECD Principles of Corporate Governance 2023. Paris: OECD Publishing, 2023. DOI:
10.1787/ed750b30-en.
Downloads
Published
How to Cite
Issue
Section
License
Copyright (c) 2026 GREEN ECONOMY AND DEVELOPMENT
This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License.
